长沙两支国资力量四年布局迎来收获季：一场“耐心资本”的硬科技投资样本

长沙晚报掌上长沙7月17日讯（全媒体记者 周丛笑）16日，国产DRAM龙头长鑫科技集团股份有限公司（688825.SH）正式开启网上和网下申购。发行价8.66元/股，初始发行66.88亿股，超额配售选择权行使前募资总额约579.19亿元，发行市值约5792亿元。这是2026年A股最大IPO，也是科创板历史上规模最大的IPO之一。

在这场资本盛宴背后，长沙两支国资力量——长投控股、湘江国投，早在2021年便已低调布局。四年前那场“逆向投资”，如今正迎来丰厚回报。

全明星股东阵容中的“长沙方阵”

长鑫科技的股东名单堪称中国半导体资本的“全家福”。合肥国资是最核心力量，第一大股东清辉集电持股21.67%，第二大股东长鑫集成持股11.71%；国家大基金二期持股8.73%，位列第三；阿里、腾讯、小米等互联网巨头悉数在列；五大行AIC、六家险资亦重仓该公司。

在这份多达60名机构股东的名单中，长沙资本占据了独特的一席。

长投控股管理的长沙市政府投资基金与央企、省属国企共同设立基金，2021年参与投资；湘江国投，作为华胥基金的有限合伙人（LP），间接投资了长鑫科技。

关键时间节点是2021年。彼时长鑫科技正处于B轮、C轮融资阶段，经历了高额研发投入和大幅亏损。2023年公司归母净利润亏损高达163.40亿元。在市场对DRAM赛道充满疑虑的时刻，长沙资本选择了逆向投资。

启示：耐心资本如何“陪跑”硬科技

长鑫科技案例为国资“耐心资本”支持硬科技提供了重要参考。

逆周期布局是超额回报的关键。长沙资本在长鑫科技年亏超160亿元时入局，彼时市场对DRAM国产化前景充满疑虑。正是这种战略定力，造就了今天的丰厚回报。

“母基金+子基金”模式有效分散风险。长沙资本主要通过参股子基金间接投资，这种模式既分享了长鑫科技的增长红利，又通过基金层面的专业化管理降低了单一项目的投资风险。

硬科技投资需要长周期考核。从2021年投资到2026年上市，历时约5年，其间企业经历了连续两年超230亿元的巨额亏损。如果国资考核以短期财务指标为导向，这笔投资很可能在亏损期就被迫退出。

产业生态协同是更深层价值。长鑫科技战略配售名单中，澜起科技、中微公司等半导体产业链公司与阿里云、小米等下游客户均有参与。

长鑫科技正式申购，无论最终收益如何，这一案例已经证明：在国家战略性产业低谷期坚定布局，既能服务国家战略，也能实现可观回报——这正是“耐心资本”的生动实践。